Blokada z marżą: co stanie się z paliwem po kolejnej decyzji Trumpa

Prezydent USA ogłosił zablokowanie cieśniny Ormuz. A to oznacza – ceny wzrosną jeszcze bardziej. Decyzja USA, by od 13 kwietnia rozpocząć blokadę żeglugi do i z irańskich portów, mimo że tranzyt przez Ormuz dla kierunków nieirańskich został formalnie utrzymany, nie uspokoiła rynku. Ropa ponownie przekroczyła 100 dolarów za baryłkę, a kluczowy wniosek analityków sprowadza się do jednego: w najbliższych tygodniach benzyna i diesel raczej nie stanieją, przy czym diesel pozostaje bardziej wrażliwym segmentem. “CargoNews” zebrało główne wersje dalszego rozwoju wydarzeń.

Rynek nie patrzy na sformułowania, lecz na ryzyko przerwania dostaw

Formalnie mowa nie o całkowitym zamknięciu całej cieśniny Ormuz dla wszelkiej żeglugi, lecz o blokadzie ruchu do i z irańskich portów. Jednak dla rynku ropy okazało się to już wystarczającym sygnałem: “Brent” i “WTI” wróciły powyżej 100 dolarów za baryłkę, a część tankowców zaczęła albo zawracać, albo odsuwać w czasie wpłynięcie do regionu. W takich warunkach inwestorzy i handlowcy oceniają nie prawną formułę decyzji, lecz prawdopodobieństwo, że “ograniczony” środek szybko zmieni się w faktyczne zakłócenie dostaw w całej zatoce.

Szczególnie wymowna jest przepaść między rynkiem “papierowym” a fizycznym. Podczas gdy kontrakt terminowy “Brent” utrzymuje się nieco powyżej 100 dolarów, ropa fizyczna z natychmiastową dostawą w Europie jest już sprzedawana za prawie 149 dolarów za baryłkę: cena “North Sea Forties” 13 kwietnia wzrosła do 148,87 dolarów. Dla rynku to bezpośredni sygnał, że problemem nie są już tylko oczekiwania, ale realny deficyt dostępnych ładunków “tu i teraz”. To właśnie najszybciej uderza w diesla i transport komercyjny.

Scenariusz bazowy rynku: drogo na długo, ale bez natychmiastowego kolapsu

Najbardziej systemowe, a jednocześnie stosunkowo umiarkowane spojrzenie prezentuje obecnie Morgan Stanley. Bank utrzymał prognozę dla “Brent” na drugi kwartał na poziomie 110 dolarów za baryłkę i wprost ostrzegł, że nawet przy ponownym otwarciu Ormuzu łańcuchy dostaw będą się odbudowywać miesiącami. W bazowym scenariuszu banku eksport przez cieśninę w kwietniu pozostanie na niskim poziomie, z częściową poprawą od maja do lipca i powrotem do bardziej stabilnej sytuacji dopiero w październiku. Innymi słowy, rynek spodziewa się nie jednodniowego szoku, lecz długotrwałej premii za ryzyko.

Ta ocena jest ważna również dlatego, że zmniejsza pokusę mówienia o rychłym spadku cen. Nawet jeśli ton polityczny złagodnieje w najbliższych dniach, logistyka naftowa nie wraca do normy automatycznie. Musi przybyć tankowców, ubezpieczyciele muszą zaakceptować nowe ryzyko, a kupujący muszą uwierzyć, że kolejny zwrot w konflikcie nie nastąpi za dwie doby. Dopóki nie ma tego zaufania, rynek będzie utrzymywał podwyższoną cenę.

Benzyna: rynek widzi drogę do 5 dolarów za galon

W przypadku benzyny punkt odniesienia wyznacza amerykańska Agencja Informacji Energetycznej, EIA. Jeszcze przed obecną eskalacją urząd ostrzegał, że nawet po otwarciu Ormuzu ceny paliw mogą rosnąć przez miesiące. W kwietniowej prognozie średnia cena benzyny w USA miała osiągnąć szczyt w okolicach 4,30 dolarów za galon już w tym miesiącu, a dodatkowa niepewność podtrzymuje ryzyko dalszych wzrostów. Reuters przytacza oddzielnie ocenę analityka “GasBuddy” Patricka De Haana: jeśli rynek nie zobaczy jasnego planu normalnego wznowienia ruchu, benzyna może przekroczyć 5 dolarów za galon w ciągu kilku tygodni.

Dla rynku detalicznego oznacza to prostą rzecz: obecnie liczy się nie tylko sama cena ropy, ale i to, jak długo utrzyma się premia wojenna. Jeśli notowania ropy utrwalą się powyżej 100 dolarów, a logistyka pozostanie rwana, benzyna będzie drożeć śladem notowań hurtowych. Przy czym z opóźnieniem: nawet jeśli ropa później stanieje, na stacjach zwykle nie znajduje to odzwierciedlenia natychmiast. Dlatego krótkoterminowe ryzyko dla kierowców pozostaje wzrostowe.

Diesel pozostaje głównym kandydatem do kolejnego skoku

O ile benzyna jest wskaźnikiem istotnym politycznie dla masowego konsumenta, o tyle diesel w obecnym kryzysie wygląda na jeszcze bardziej zagrożony. EIA przewiduje, że średnia cena diesla w USA osiągnie w kwietniu 5,80 dolarów za galon. Urząd tłumaczy to wprost strukturą rynku: Bliski Wschód jest ważny nie tylko jako dostawca samej ropy, ale jako źródło tych gatunków surowca, które dają wysoki uzysk frakcji dieslowskich podczas rafinacji.

Stąd logika rynku: gdy ropa fizyczna jest sprzedawana z ekstremalną marżą, a tankowce zaczynają unikać regionu, najsilniej reaguje nie segment benzynowy, lecz dieslowski. Dla przewoźników, przemysłu i sektora agro to zła wiadomość, ponieważ to właśnie diesel najszybciej zamienia geopolitykę w bezpośrednie koszty. W praktyce oznacza to, że w najbliższych tygodniach diesel prawdopodobnie będzie drożał szybciej niż benzyna i dłużej pozostanie na wysokich poziomach.

Eksperci spierają się nie o fakt wzrostu, lecz o jego skalę

Wśród analityków nie ma sporu co do tego, że blokada wzmaga presję na rynek. Spór dotyczy czegoś innego: czy jest to krok w stronę deeskalacji, czy wręcz przeciwnie – ku nowej fali drożyzny. Główny ekonomista Rystad Energy, Claudio Galimberti, uważa, że ten krok uczyni rynek “jeszcze ciaśniejszym”, ale może zadziałać jako narzędzie nacisku w negocjacjach i ostatecznie doprowadzić do pełnego otwarcia Ormuzu. Czyli jego stanowisko brzmi: ból teraz, ale z szansą na późniejszą ulgę.

Przeciwny w tonie wniosek wysnuwa Jim Krane z Rice University. Według jego oceny blokada może być skutecznym sposobem na długofalowe osłabienie irańskiej gospodarki, ale jako taktyka krótkoterminowa jest zła właśnie dlatego, że rynek ropy i tak jest już napięty. Mówiąc prościej, jeśli deficyt na rynku ropy jeszcze się pogłębi, zapłaci za to nie tylko Iran, ale wszyscy konsumenci paliw.

Istnieje też trzecie spojrzenie, bardziej praktyczne. Dana Stroul, była wysokiej rangi urzędniczka Pentagonu, powiedziała agencji Reuters, że taka misja jest trudna do wykonania w pojedynkę i w średnim terminie raczej nie będzie możliwa do utrzymania. Dla rynku to dwuznaczny sygnał: z jednej strony blokada nie wygląda na “żelazną” konstrukcję na długie miesiące, z drugiej – sama trudność jej realizacji oznacza, że nerwowość i premia cenowa szybko nie znikną.

Dla rynku paliw ważniejsze są teraz działania tankowców niż słowa Białego Domu

Obecnie najważniejsze rzeczy dzieją się nie w deklaracjach politycznych, lecz w żegludze i na rynku fizycznym. Reuters odnotowuje, że część statków już zmienia trasy, a handlowcy mówią wprost: referencyjne notowania ropy mogą nie doszacowywać skali zakłóceń w dostawach. Jeśli ten obraz utrzyma się jeszcze choćby przez tydzień lub dwa, rynek otrzyma właśnie ten scenariusz, którego najbardziej się teraz obawia: drogą ropę, drogi diesel i benzynę, która będzie gonić nowe maksima w ślad za hurtem.

Właśnie dlatego obecna reakcja ekspertów wydaje się dość spójna w swojej istocie. Ostrożni uważają, że to może być jeszcze manewr negocjacyjny. Twardogłowi uważają, że manewr ten jest już zbyt kosztowny. Ale ani jedni, ani drudzy nie obiecują szybkiego i odczuwalnego spadku cen paliw.